（原标题：发现新质好公司 |九号公司：智能短交通+就业机器东谈主，毛利率及国际渠谈进步）
本文起首：期间商学院 作家：陈佳鑫
起首 | 期间商学院
作家 | 陈佳鑫
裁剪 | 郑少娜
编者按：本钱市集波诡云谲，在迁徙跌宕的变革中，触动与重塑交汇，辗转与前进并行，淬真金不怕火浸礼后，将显现出一批优质公司。风向已现，拐点将至，期间商学院特推出“发现新质好公司”系列专题，掘金将来。
将一辆“小电动”卖到5000元以上，九号公司（689009.SH）飞快在电动两轮车的红海中杀出一派蓝海，但它的贪念远不啻于此。
4月2日，九号公司发布的年报骄气，2023年该公司营收达102.22亿元，同比增长0.97%；归母净利润为5.96亿元，同比增长32.68%。其中，该公司电动两轮车业务的收入孝敬占比最高，达41.40%。
除电动两轮车外，2023年，九号公司的就业机器东谈主、全地形车销量相通高速增长，从而对消电动均衡车/电动滑板车销量下滑带来的影响。
从早期的“均衡车”到“两轮电动车”再到“全地形车”，九号公司在智能短交通边界展示出较强的横向拓品才气。
同期，九号公司瞄上了就业机器东谈主赛谈。
机器东谈主业务方面，九号公司从“配送机器东谈主”起步，并基于其移动底盘技艺缔造“割草机器东谈主”，移动底盘技艺得回英伟达招供，机器东谈主业务发展势头素雅。优秀的拓品才气鼓舞其营收从2016年的11.53亿元增长至2023年的102.22亿元。
但需谨防的是，九号公司所涉边界的竞争较为强烈，该公司就业机器东谈主业务仍处于起步阶段，需警惕行业竞争加重带来的影响。
就业机器东谈主底盘技艺获英伟达招供，业务仍处起步阶段
1.1就业机器东谈主需求高增，浩荡玩家布局
比年来就业机器东谈主需求高速增长。据IFR（国际机器东谈主皆集合）数据，2022年行家就业机器东谈主市集限制达217亿好意思元，2017—2022年复合增速达27%，同期国内市集限制复合增速更是高达42%。
就业机器东谈主市集出路精深，刻下九号公司的就业机器东谈主主要布局“配送机器东谈主”及“割草机器东谈主”。
2023年以来，九号公司的就业机器东谈主移动底盘技艺取得一定冲破，已与英伟达（NVDA.O）等多家著明科技公司伸开合营。2023年5月，英伟达发布新一代自主移动机器东谈主平台（IsaacAMR），所接纳的机器东谈主底盘是基于九号公司移动平台RMPLite220，九号公司提供基于RMP的底层移动才气支执。
2024年1月，九号公司联袂英伟达共同缔造的NovaCaterAMR等家具在CES2024展会亮相，以深度技艺和会鼓舞自主机器东谈主平台产业新发展。四肢一款高度可定制的自动驾驶研发平台，NovaCaterAMR由英伟达提供算力与软件平台支执，九号公司则提供最底层的聪惠移动才气及整合量产支执。
需谨防的是，刻下就业机器东谈主参与者浩荡，技艺壁垒有待提高。以配送机器东谈主为例，业内企业包括上海擎朗智能科技有限公司、成都越凡立异科技有限公司、深圳市普渡科技有限公司、深圳优艾智合机器东谈主科技有限公司、北京猎户星空科技有限公司、北京云迹科技有限公司等。
此外，扫地机器东谈主企业科沃斯（603486.SH）、石头科技（688168.SH）也可能把握其积贮的移动底盘技艺横向布局配送机器东谈主。
1.2降本增效成要道，家具售价控在两万元以内
国泰君何在2024年1月的研报中指出，当今配送机器东谈主行业已发展近8年，跟着产业链的老到，云就业平台、SLAM系统、传感器、底盘等要道技艺均已兑现国产替代，难以组成企业中枢竞争上风。
期间商学院合计，无论是配送机器东谈主或割草机器东谈主，就业机器东谈主的本色皆在于减少东谈主力成本，因此就业机器东谈主企业的限制化及降本增效成为主要竞争办法。
九号公司也在降本增效上有所行动，该公司2022年发布的九号飞碟送物机器东谈主及九号饱饱送餐机器东谈主剔除华而虚伪的硬件算法，专注“送物”中枢功能，售价为19999元，将公开的配送机器东谈主官方调换价拉低至两万元以内。此外，配送机器东谈主行业存在价钱不透明的局势，九号公司公开售价有意于客户预计配送机器东谈主带来的降本铁心。
诚然2018—2023年，九号公司的就业机器东谈主收入从1297万元增长至2.52亿元，增长飞快。但客不雅而言，该业务当今限制仍较小，需不雅察后续限制能否飞快扩大，并市欢技艺立异兑现降本增效。
两大主营业务冰火两重天
2.1两轮电动车新晋第一伟业务，门店扩增至5000家
就业机器东谈主业务增速较快，但九号公司刻下主要营收仍起首于两轮电动车、电动均衡车/电动滑板车业务，2023年这两伟业务呈冰火两重天的所在。
2023年，九号公司的两轮电动车（包含电踏车）销量冲破百万辆，达147.15万辆，同比大增74.9%；兑现营收42.32亿元，同比增长74.10%，营收占比从2022年的26.30%上升至2023年的41.40%，晋升为第一伟业务。
九号公司的两轮电动车销量大涨，一方面或受益于门店快速增长，渠谈隐秘率进步。公告骄气，九号公司两轮电动车门店数目从2022年末的约3000家增多至2024年3月末的约5000家。
另一方面，新国标《电动自行车安全技艺轨范》（GB 17761-2018）实行后，大型企业的计谋红利期仍未收尾。据艾媒磋磨数据，自2019年新国标认真扩充后，2019—2022年，国内电动两轮车销量从3680万辆增长至5010万辆，并展望2023年销量达5400万辆；2019—2023年同比增速折柳为14.3%、29.3%、-8.6%、15.2%、7.8%。
行业靠拢度也大幅进步，据国泰君安统计，两轮电动车行业CR3从2015年的24.19%进步至2022年的59.60%。而九号公司的两轮电动车业务或然起步于2019年，销量从2019年的654辆增长至2023年的147.15万辆。
不外，据弗若斯特沙利文预测，2023—2027年国内两轮电动车市集限制CAGR（年复合增速）为4.6%，需警惕计谋红利消退、竞争加重的风险。
2.2滑板车国际需求量减少，销售渠谈“去小米化”
2023年，九号公司电动均衡车/电动滑板车的销量则同比下滑32.39%至168.91万辆，该业务营收同比下滑37.01%至34.88亿元，营收占比从2022年的54.69%下滑至34.12%，退居为第二伟业务。
2023年九号公司的电动均衡车/电动滑板车销量下滑或受国际需求疲软影响，且2022年部分国际客户因运脚高涨囤积存货，2023年插足去库存阶段，需求量减少。
此外，小米渠谈的销售额下滑也影响了电动均衡车/电动滑板车的销量。自2016年推出第一款智能电动滑板车家具“米家电动滑板车”以来，小米渠谈一直是九号公司电动均衡车/电动滑板车国内的困难销售渠谈，不外比年来九号公司遏抑减少对小米渠谈的依赖。2023年，九号公司小米定制家具分销收入为4.36亿元，同比下落65.03%，营收占比从2020年的45.91%下落至2023年的4.27%。
同业对比：电动两轮车走高端化阶梯，国际渠谈相对老到
九号公司与雅迪控股（01585.HK）、爱玛科技（603529.SH）、新日股份（603787.SH）、绿源集团控股（02451.HK）、小牛电动（NIU.O）皆为短途电动交通器具同业上市公司。
从营收限制看，2022年九号公司101.24亿元的营收名次同业中游，与龙头雅迪控股、爱玛科技等比较仍有差距。
盈利才气上，九号公司则兑现逆袭。2022年，九号公司26%的毛利率居同业首位，高于雅迪控股（18%）、爱玛科技（16.4%）。
家具走高端化阶梯或为九号公司的毛利率作出一定孝敬。以电动两轮车为例，公告骄气，2022年九号公司两轮电动车销售均价达3087元，彰着高于雅迪控股（电动自行车1429元）、爱玛科技（电动自行车1677元）。另据艾瑞磋磨数据，2022年，九号公司5000元以上价位段家具销量已达电动两轮车品牌第一。
从出口看，九号公司2023年国际营收占比为47.05%，尽管较2022年国际收入占比56.7%有所裁汰，但依旧彰着进步同业，国际渠谈相对老到。
九号公司老到的国际渠谈与其2015年收购了行家均衡车始祖Segway品牌关联，此举不错为九号公司拓展品牌著明度及境外售售渠谈，当今九号公司已在行家领有亚太、欧洲、好意思洲三伟业务区域，家具遍布行家225个国度和地区。
【参考云尔】
1.《国泰君安-九号公司-689009-短途出行引颈者，多元业务皆增长》.国泰君安证券
2.《开源证券-九号公司-689009：机器东谈主视角看九号公司，与优必选对比考虑》.开源证券
3.《2023年中国两轮电动车行业白皮书》.艾媒磋磨
（全文2924字）
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